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Beim insolventen Hamburger Solarparkentwickler Enerparc läuft der Verkaufsprozess. Mehr als 100 Interessenten haben sich gemeldet, erste indikative Angebote liegen dem Insolvenzverwalter bereits vor. Die Investmentbank Rothschild steuert den M&A-Prozess. Ab Mitte Oktober entscheidet sich, welche Bieter in die nächste Runde kommen.
Zeitplan: Erste Transaktion bis Dezember
Insolvenzverwalter Stefan Denkhaus strebt einen gestaffelten Verkauf an. In einem ersten Schritt sollen bis Dezember Solarpark-Portfolios, die Projektpipeline sowie Anteile an Sunnic Lighthouse und Enerparc Service veräußert werden. Die Belegschaft wäre von dieser Transaktion erfasst. Weitere Portfolioverkäufe sind für das erste Quartal 2027 geplant.
Enerparc ist einer der größten unabhängigen Solarstromproduzenten in Deutschland. Das Unternehmen deckt die gesamte Wertschöpfungskette ab, von der Entwicklung und dem Bau der Photovoltaikanlagen bis zur Stromvermarktung. Das Portfolio umfasst eine installierte Leistung von 3,8 Gigawatt, rund 90 Projekte befinden sich derzeit im Bau.
Asset Deal wahrscheinlicher als Kapitalerhöhung
Nach vorliegenden Informationen interessieren sich sowohl strategische Käufer wie Energieversorger als auch Finanzinvestoren für Enerparc. Ein Einstieg über eine Kapitalerhöhung in die bestehende Aktiengesellschaft gilt als unwahrscheinlich. Der Prozess läuft voraussichtlich auf einen Asset Deal hinaus.
Die Komplexität liegt in der unterschiedlichen Struktur der Projektgesellschaften. Einfach strukturierte Gesellschaften ohne Mezzanine-Finanzierungen stehen neben Konstrukten mit mehrschichtigen Finanzierungsebenen. Diese Unterschiede erklären den mehrstufigen Verkaufsablauf.
Gesamtverbindlichkeiten von 3,3 Milliarden Euro
Die Finanzverbindlichkeiten der Gruppe belaufen sich auf rund 3,3 Milliarden Euro. Davon entfallen etwa 2,2 Milliarden Euro auf Projektfinanzierungen, also Kredite, die den einzelnen Solarparks zugeordnet sind und aus deren Einnahmen bedient werden. Bei einem Verkauf der Projektgesellschaften würden diese Verbindlichkeiten in der Regel mit übernommen.
Für Projektfinanzierungen werden keine großen Ausfälle erwartet. Anders sieht es bei anderen Gläubigergruppen aus: Bei Mezzanine-Finanzierungen ist die Lage noch offen. Bei Avalgebern, die Lieferantenverbindlichkeiten der AG abgesichert haben, sowie bei direkten Kreditgebern der AG sind Ausfälle wahrscheinlich. Eine vollständige Befriedigung aller Gläubiger gilt als ausgeschlossen.
Massedarlehen im achtstelligen Bereich vorbereitet
Um den laufenden Betrieb bis zum Investoreneinstieg zu sichern, wird ein Massedarlehen im unteren achtstelligen Bereich vorbereitet. Die Finanzierung soll kurzfristig abgeschlossen werden. Sie überbrückt auch die Zeit zwischen Vertragsunterzeichnung und dem tatsächlichen Vollzug einer Transaktion, der mehrere Wochen dauern kann.
Sunnic Lighthouse stabilisiert, Bauprojekte noch offen
Eine der ersten Aufgaben nach dem Insolvenzantrag Anfang September war die Stabilisierung von Sunnic Lighthouse. Die Muttergesellschaft hatte Verträge dieser Tochter mit Bürgschaften abgesichert. Nach der Insolvenz der Mutter verloren diese Bürgschaften ihre Wirkung. Banken sollen nun einspringen, um die Absicherung gegenüber externen Vertragspartnern sicherzustellen.
Noch nicht abschließend gelöst ist die Finanzierung der Bauprojekte. Auch bei den 14 bis 15 Anlagen, die bei Eröffnung des Insolvenzverfahrens kurz vor der Fertigstellung standen, laufen weiterhin Verhandlungen. Interessenten zeigen nach vorliegenden Informationen gerade an diesen laufenden Projekten erhebliches Interesse.
Fazit
Für Unternehmen, die als Lieferanten, Dienstleister oder Finanzierungspartner mit Enerparc verbunden sind, bleibt die Lage angespannt. Der Verkaufsprozess ist strukturiert und besetzt, ein Ergebnis ist bis Dezember realistisch. Wer offene Forderungen gegenüber der AG hält, muss mit Abstrichen rechnen. Wer Projektfinanzierungen bedient, steht voraussichtlich besser da. Der Ausgang hängt vom Bieterfeld und der Komplexität der einzelnen Portfoliostrukturen ab.
